Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Лучшие облигации в 2023 году: прогнозы инвестиционных компаний». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Проблема-2022, которую мы сформулировали в прошлогоднем обзоре, была связана с необходимостью для многих эмитентов-дебютантов 2018–2021 годов рефинансировать свои выпуски в 2022 году. Не потеряв актуальности, она усугубилась в текущем году санкционным шоком, взлетом ставок, и стала еще острее. Сочетание старых и новых вызовов привело к тому, что фактическое число дефолтов на рынке уже превысило наши ожидания. При этом мы видим, что проблема-2022 уже трансформируется в проблему-2023. Риски рефинансирования, которые в первую очередь были связаны с доступом к ликвидности, теперь сопровождаются ухудшением операционной среды и финансовых результатов у многих эмитентов. Это значит, что розничные инвесторы станут еще более требовательными к таким эмитентам, а заместить короткий долг будет еще сложнее.
Как выбрать лучшую облигацию
Параметров облигаций, как и количество самих выпусков, множество. Поэтому инвесторы либо находятся в смятении от того, как выбрать лучшее из этого многообразия, либо не задумываясь, делают выбор рандомно, обращая внимание на известность эмитента или параметр доходности, либо вовсе упускают из виду облигации – «они скучные и малодоходные». Облигации действительно дают мЕньшую доходность чем акции, но она гарантированная и предсказуемая. Что касается выбора бумаг, то есть несколько ключевых характеристик, на которые стоит обратить внимание в первую очередь. Экспресс-анализ только по этим параметрам поможет из более чем 2500 тыс. долговых инструментов составить выборку лучших.
-
Надежность эмитента.
Прогноз на первое полугодие 2023 г.
20.12.2022
В 2022 г. Россия столкнулась с беспрецедентным экономическим давлением многочисленных санкций. Экономика и бюджет страны вынуждены перестраиваться под новые условия. Перестройка экономики формулирует новые риски для российского фондового рынка. С точки зрения рисков, обратить внимание в 2023 г., прежде всего, стоит на параметры финансирования бюджета России, который будет дефицитным порядка 2% ВВП (почти 3 трлн руб.).
Дефицит предполагается закрывать преимущественно за счет заимствований. Мы уже видим, как Минфин размещает ОФЗ на сотни млрд рублей в неделю, что несет в себе риски расхождения денежно-кредитной политики (ставки ЦБ РФ) и фактической стоимости денег в 2023 г. Это может увеличивать требуемую риск-премию за акции у инвесторов, которую на сегодня мы оцениваем минимум в 5% к ставке длинных ОФЗ в 10%.
Также есть риски фактического неисполнения самих параметров, на которых строится модель бюджета, из-за чего придется искать дополнительные источники финансирования. Государство в 2022 г. показало, что таким источником в полной мере выступают налоги в различной форме, как для отраслей экономики в целом, так и для отдельных эмитентов.
Таким образом, налоговый фактор – это второй риск, который будет сдерживать восстановление фондового рынка. Поэтому мы считаем, что в 2023 г. стоит уделить пристальное внимание исполнению доходной составляющей бюджета. Улучшения в этой части будет позитивно сказываться на фондовом рынке, снижая, в первую очередь, налоговые риски.
На следующий год в бюджет заложена цена на нефть марки Urals $70,1 за баррель, при условии неизменного экспорта нефти в размере в 250 млн тонн и нефтепродуктов 113 млн тонн, а также среднегодовом курсе доллара 68,3 руб. Эти параметры будут влиять на российский бюджет и фондовый рынок.
Несмотря на ускорение инфляции в декабре, пока банки все же ожидают еще одного снижения ставки ЦБ в первом квартале следующего года и сохранения ультрамягкой денежно-кредитной политики в России на протяжении всего 2021 года.
Если благодаря вакцинам ситуацию с пандемией удастся взять под контроль, это запустит процесс восстановления роста экономики: компании начнут размораживать свои инвестиционные программы и будут стараться привлечь дешевое финансирование. Так что активность российских эмитентов в следующие 12 месяцев обещает быть не ниже 2020 года.
А с учетом того, что в следующем году инвесторам на рынке облигаций должно прийти около 3 трлн руб. новых денежных средств от погашений и выплат купонов, спрос со стороны инвесторов на новые выпуски точно сохранится.
Рынок без важнейшего сегмента
Прежде чем рассказать об итогах рынка ценных бумаг за отчетный период, отметим важное новшество: Минфин исключил из перечня раскрываемой информации операции с государственными облигациями. В результате мы можем анализировать развитие белорусского рынка ценных бумаг только на основании имеющихся данных, без учета исключенного сегмента. Это важное изменение, поскольку по итогам шести месяцев 2022 г. объем сделок с государственными облигациями составил 6,7 млрд руб. – 43,4% от всех операций с ценными бумагами во всех сегментах рынка.
Таким образом, теперь публичная информация об итогах функционирования рынка ценных бумаг будет касаться сделок с акциями, а также облигаций местных займов, банков и предприятий. Еще раньше Минфин перестал публиковать периодические отчеты об исполнении госбюджета. Похоже, мы наблюдаем тенденцию к сокращению объема раскрываемой информации, которая может содержать какие-либо сведения о состоянии государственных финансов.
В то время, как высокорисковые инвестиции в акции инновационных компаний могли быть крайне целесообразны в 2020–2021 гг., на данный момент краткосрочным инвесторам следует придерживаться более консервативных подходов. Даже умеренная прибыль при минимальных рисках может считаться отличным результатом на падающем фондовом рынке. Основные принципы такого подхода можно сформулировать так:
1. Инвестиции в акции компаний энергетического и промышленного секторов США. Большинство ценных бумаг предприятий из этих секторов не демонстрировали серьезного роста в предыдущие несколько лет, несмотря на усиление фундаментальных факторов. Следовательно, отложенный спрос может позволить достичь более высоких котировок в ближайшие месяцы. При этом санкционная политика по отношению к российским компаниям приводит к существенным изменениям на рынке и дополнительному интересу к продуктам энергетических и промышленных предприятий.
Потенциальные преимущества: краткосрочные инвесторы могут рассчитывать на доходность, существенно превышающую средний уровень на рынке — при грамотном выборе объектов инвестирования.
Риски: реализация данной стратегии предполагает постоянный мониторинг рынка, а существенные изменения (например, активное вовлечение энергетических компаний из развитых стран) могут привести к возникновению убытков.
2. Акцент на традиционных лидерах рынка. В условиях рецессии и регуляторных рисков новые компании могут испытывать сложности с привлечением инвестиций и выходом на устойчивое развитие. При этом корпорации с большим рыночным опытом имеют возможность успешно использовать свои активы и рыночную репутацию для стабильного и прибыльного развития. Например, крупная энергетическая компания Chevron прибавила 41,24% капитализации с начала 2022 года, а представляющая сферу безалкогольных напитков The Coca-Cola Company достигла роста на уровне 9,05% (по данным Yahoo Finance).
Факторы влияния, риски
Как отмечают аналитики «Атона«, после впечатляющего ралли с начала 2021 г. индекс РТС с пикового значения 1900 пунктов упал на 15% на фоне роста геополитических рисков, связанных с ситуацией вокруг Украины, и новостей о распространении нового более опасного штамма коронавируса «омикрон». Однако коррекция рынка носит, скорее, временный, чем фундаментальный характер, и даже в некоторой степени может восприниматься со знаком «плюс», поскольку тем самым на рынке создается возможность для хорошего роста в 2022 г.
Одним из ключевых рисков в следующем году может стать «процентный шок» — инвесторы будут избавляться от облигаций в условиях высокой инфляции и низкой номинальной доходности долговых бумаг. Это может стать очередным потрясением для рынка — ранее наблюдался «инфляционный шок» (2021) и «шок роста» (2020). Если ставки станут более волатильными, как в начале 2021 и 2018 годов, это может вызвать значительную турбулентность в акциях — в частности, спровоцировать существенную коррекцию.
Аналитики инвестбанка «Синара» полагают, что российские страновые риски уже учтены рынком. В начале ноября российский рынок сначала пострадал от эскалации напряженности в сфере геополитики в связи с публикацией в СМИ статей об усилении военного присутствия РФ вблизи украинской границы. Этот фактор уже учитывается в рыночных ценах после нескольких «черных пятниц» и такого же цвета понедельников. Если ситуация не ухудшится, то уже только это поспособствует нормализации премии за геополитический риск, стимулируя интерес покупателей.
По оценкам аналитиков BCS Global Markets, влияние факторов внутреннего рынка в 2022 г. будет снижаться. Сочетание высокой базы восстанавливающегося потребления 2021 г. и сворачивание бюджетных стимулов может замедлить динамику внутреннего спроса. Рост розничной торговли может снизиться до 3,3% в 2022 г. по сравнению с прогнозируемыми 7,1% в 2021 г. Еще одним фактором, который может негативно отразиться на экономическом росте, будет введение QR-кодов в 2022 г. Учитывая, что уровень вакцинации от COVID-19 в РФ остается сравнительно низким (привито менее 50% населения), введение ограничительных мер может снизить темпы потребления.
Ускорение инфляции и повышение ключевой ставки — негативные факторы для роста. Инфляция достигнет пика в конце 2021 г., а затем замедлится примерно до 5% к концу 2022 г. Динамика роста цен в России будет зависеть от ряда внешних факторов, в том числе от перебоев в мировых поставках. Таким образом, можно предположить, что ЦБ РФ будет крайне осторожно снижать процентную ставку. Это ограничит спрос и усилит неопределенность в отношении экономических перспектив России.
Риски замедления роста по-прежнему преобладают. Ожидается, что цены на сырьевые товары в 2022 г. останутся высокими, что поддержит положительное сальдо счета текущих операций и экономический рост. С другой стороны, ужесточение денежно-кредитной политики и возможная постепенная фискальная консолидация могут ограничить спрос. Внешние позиции России могут ухудшиться, если падение цен на сырьевые товары окажется продолжительным, полагают в BCS Global Markets.
Ставки центробанков и валюты
По оценкам аналитиков «Атона«, инфляция начнет замедляться уже в начале 2022 г. В этом случае ряд экспортных ограничений, введенных в 2021 г. с целью сдерживания роста внутренних цен, будет снят. Одновременно с этим ЦБ РФ сможет приступить к снижению процентных ставок в 2022 г. Однако вернуть инфляцию к целевому значению, которое на настоящий момент составляет 4%, можно будет не ранее 2023 г.
С фундаментальной точки зрения рубль выглядит сильным, принимая во внимание профицит счета текущих операций, который может достичь $120 млрд за 2021 г. Тем не менее, бюджетное правило препятствует чрезмерному укреплению рубля. Кроме волатильности на мировых рынках, на валюту влияет и нарастающая время от времени геополитическая напряженность. Как только опасения начинают рассеиваться, «санкционная премия» тоже снижается. Например, спекуляции в отношении потенциальной эскалации военного конфликта на Украине в ноябре увеличили эту премию примерно на 2 руб./$1. Без этого фактора и при условии стабильных цен на нефть «справедливым диапазоном» для рубля на 2022 г. можно назвать 71-75 руб./$1, полагают в «Атоне».
Повышенная инфляция сохранится, как минимум, до конца 2022 г., а более вероятно — и до 2023 г. В то же самое время логистические проблемы постепенно исчезнут, как и перебои в цепочках поставок, что устранит основные проблемы на стороне предложения. Принимая во внимание ожидаемое восстановление трудовой миграции, можно предположить, что цены на продукты питания и сельскохозяйственные товары в следующем году будут расти более умеренно. В то же самое время дисбалансы на рынке труда также постепенно сгладятся. Последнее приведет к росту зарплат, что также можно считать дезинфляционным фактором. Тем не менее отложенный спрос, восстановление индустрии услуг и высокий уровень издержек производителей будут стимулировать рост цен. В этих условиях ужесточение ДКП в 2022 г. представляется практически неизбежным, считают аналитики.
Как отмечают аналитики «ВТБ Капитал Инвестиции«, ЦБ РФ направил более жесткий сигнал рынкам, повысив прогноз средней ключевой ставки в 2022 г. до 7,3-8,3%. Судя по всему, пик инфляционного давления в РФ был пройден в октябре, и теперь ожидается заметное падение инфляции ближе к 4,5-4,7% до конца 2022 г. на фоне замедления экономики, нормализации бюджетной политики, сильного ужесточения денежно-кредитных условий и стабильности курса рубля. Кроме того, ожидается начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ во II полугодии 2022 г. и ее снижение к концу года до 7,25-8,0%.
Высокий уровень реальных ставок и комфортные цены на сырье поддержат рубль в 2022 г. Кроме того, спрос нерезидентов на ОФЗ может заметно вырасти на фоне снижения инфляции. Это должно привести к заметному укреплению рубля — прогноз по паре USD/RUB на конец 2022 г. пересмотрен с 70 руб./$1 до 68 руб./$1 в условиях более жесткой политики ЦБ и повышения прогноза по ценам на нефть. Прогноз по паре EUR/USD на конец 2022 г. эксперты снизили с $1,25 до $1,18 в условиях более жесткой риторики ФРС, а также проблем с энергоресурсами и ковидными ограничениями в ЕС. Доллар выглядит переоцененным, поскольку рынок игнорирует ужесточение монетарной политики в ЕМ и других странах, которое уже началось.
По оценкам аналитиков Промсвязьбанка, на фоне растущей обеспокоенности инфляцией Федрезерв в 2022 г. может поднять ключевую ставку 4 раза. Рост ставки к 1% начнет уже ощутимо сдерживать экономическую активность. Инерция к укреплению доллара в начале 2022 г. сохранится: евро останется в коридоре $1,1-1,15 ввиду сворачивания стимулов ФРС и затягивания ЕЦБ с ответными действиями. К середине года ожидается смена тренда в евро на восходящий.
Сворачивание стимулов ограничит рост ВВП России в 2022 г. на уровне 2,2%. Главным драйвером станет экспорт, рост инвестиций будет нивелирован отрицательным влиянием от расширения импорта. Потребление замедлится за счет торможения кредитной активности физлиц, активизации выездного туризма и бюджетной консолидации. В отраслевом разрезе ожидается смена драйверов экономического роста в 2022 г.: опережающий рост покажут транспорт и добыча полезных ископаемых. Инфляция в 2022 г. снизится, но все равно останется выше таргета ЦБ РФ на конец года. Тем не менее, это позволит Банку России завершить цикл повышения ключевой ставки и начать плавное ее снижение. Среднегодовой курс доллара в 2022 г. составит 75,5 руб./$1. Не исключены сильные, но локальные отклонения курса рубля от средней ввиду его высокой чувствительности к геополитической повестке, полагают эксперты Промсвязьбанка.
По оценкам аналитиков «Синары», российская экономика находится в лучшей форме, чем экономики большинства стран с формирующимся рынком. Основная часть макроэкономических показателей свидетельствует о том, что Россия полностью восстановилась от пандемии и выгодно этим отличается от большинства других развивающихся рынков, кроме Китая. Экономика России показала довольно умеренное снижение в 2020 г., упав лишь на 3,0%. В 2021 г. ожидается уверенный отскок на 4,3% благодаря восстановлению потребления домохозяйств и экспорту. Таким образом, рынку еще предстоит оценить сильные фундаментальные показатели России, которые могут стать привлекательнее в случае позитивного сценария развития пандемии.
Аналитики «Финама» полагают, что, помимо повышения процентной ставки, мощную поддержку рублю в конце 2021 г. оказал устойчивый рост цен на нефть и некоторое смягчение санкционной риторики в отношении России. Однако в 2022 г. позитивное влияние этих факторов на курс рубля будет ослабевать. Банк России, вероятно, завершит цикл ужесточения ДКП, тогда как ведущие мировые центральные банки, напротив, только приступят к повышению ставок. Помимо этого, ослабнет поддержка рублю со стороны цен на нефть. Уже в I квартале на нефтяном рынке ожидается профицит за счет увеличения предложения, что будет оказывать понижательное давление на цены. В итоге базовый прогноз на I полугодие 2022 г. по курсу доллара составляет 70-75 руб./$1, а на II полугодие — 70-78 руб./$1.
По оценке аналитиков компании «Универ Капитал«, рынки подошли ко второй попытке после 2008 г. начать цикл повышения ставки по доллару. Прошлая попытка закончилась довольно быстро, причем еще до COVID-19, но надо учесть, что тогда подъем ставки происходил на фоне не просто свернутого QE, а еще и при активно сокращающемся балансе ФРС, и в итоге в сентябре 2019 г. случился кризис ликвидности на американском рынке репо. К подъему ставок переходит всё большее число ЦБ, и пока лишь в еврозоне говорить об этом рано, но в случае устойчивого роста инфляции ЕЦБ не сможет оставаться в стороне.
Стоит также учитывать, что сейчас мировые регуляторы вынуждены действовать в условиях чрезвычайно высокой глобальной инфляции, ставящей рекорды с конца 70-х — начала 80-х годов прошлого века. Высокая инфляция заставит центробанки идти на повышение и удержание высоких ставок довольно длительное время, причем с точки зрения регулирования инфляции жесткая монетарная политика ЦБ войдет в противоречие с фискальным и прямым стимулированием со стороны правительств (такими, как пакет стимулов на $3 трлн и т.д.). Все это может вылиться в ситуацию, при которой денег будет ненамного меньше, но они будут дороже.
В 2022 г. ожидается повышение ставки ФРС уже весной и достижение уровня как минимум 1,75% к концу года. Для фондовых рынков, особенно развивающихся стран, это будет плохой ситуацией, если только программы помощи со стороны правительств не окажут более агрессивной поддержки спросу и корпоративным инвестициям. Основной риск состоит в том, что замедление инфляции может носить временный характер, даже в случае восстановления логистических цепочек, а ФРС может быть вынуждена несколько замедлить ужесточение политики, если во втором полугодии 2022 г. на рынках начнется слишком острая реакция на сокращение и удорожание ликвидности. В этом случае в следующие годы может полностью повториться картина 1970-х годов, когда инфляция нанесла по экономике два последовательных удара, причем второй был вдвое более сильным. Впрочем, для сырьевых цен и акций в итоге это оказалось благоприятным воздействием, полагают в «Универ Капитале».
Ожидания от 2023 года
В 2023 году данные тренды будут лишь усиливаться. Уход от ранее популярных валют усилиться, вместо этого будет расти спрос на юани. В свою очередь, в следующем году ожидается постепенное восстановление публикации отчетов компаний, а значит, появятся фундаментальные ориентиры стоимости компаний, что в совокупности с другими факторами должно обеспечить рост российского рынка акций, это, в свою очередь, должно повысить интерес к нему со стороны инвесторов.
По индексу МосБиржи мы ожидаем роста почти на 30% в 2023 году. Основными контрибьюторами роста станут банки, компании секторов ИТ и телекоммуникаций, в меньшей степени — ритейлеры. Рост акций компаний этих отраслей, может составить от 40% и более в ближайшие 12 месяцев.
Однако вес этих акций в индексе несущественный. Большую долю занимают экспортеры, в первую очередь нефтегазовые компании, а по ним мы не ожидаем заметного роста в 2023 году по причине отсутствия роста добычи и продажи.
Начало сентября было отмечено рекордно дешевым размещением еврооблигаций «Норникеля»: компания заняла 550 млн долларов под 2,55% при спросе, вчетверо превосходящем предложение. Это рекордно низкая ставка по долларовым корпоративным бондам в российской истории. По словам главного аналитика Сбербанка Михаила Матовникова, причина того, что лучшие российские заемщики могут позволить себе такие ставки, — интерес к ним на внешних рынках. Свои выпуски разместили Veon («Вымпелком»), «Совкомбанк лизинг» и лизинговая компания «Простые решения»; готовятся занимать ВЭБ, ВБРР, «ВСМПО-Ависма», ВИС-холдинг, а также некоторые регионы — Томская область и Башкирия. Из небольших компаний в ближайшие дни свои облигации предложит самарский поставщик электротехнической продукции ООО «Электроаппарат». По большей части компании выходят на долговой рынок, чтобы рефинансировать уже имеющиеся кредиты или более дорогие займы.
Но в целом, хотя рынок первичных размещений летом несколько ожил, на облигационный рынок компании не спешат. При этом спрос на новые выпуски остается — и именно этим объясняется ажиотаж на размещениях и рекордно низкие ставки.
Как поясняет трейдер по облигациям «Фридом Финанс» Александр Жуляев, разделение облигаций на эшелоны весьма условно и точной статистики нет, но перспективы сейчас есть у всех, включая не только второй и третий эшелоны, но и облигации сектора ВДО (высокодоходные облигации). «Главным образом это определяется высоким спросом со стороны инвесторов, вызванным перетеканием денежных средств из банков на фондовый рынок ввиду низких ставок по депозитам. Именно высокий спрос делает ставки привлекательными практически для всех групп эмитентов, независимо от размера выпуска и кредитного качества. Подавляющее большинство первичных размещений проходит по более низким ставкам, чем планировали организаторы», — говорит Александр Жуляев.
Правда, именно ВДО это не касается, для них облигации по-прежнему дорогое удовольствие. «Сейчас все больше эмитентов выходят на рынок с размерами облигационных займов в миллиард рублей или даже несколько сотен миллионов. Можно констатировать, что долговой рынок стал полноценным инструментом привлечения капитала для небольших компаний с выручкой несколько миллиардов рублей, — рассказывает начальник управления анализа рынков компании “Открытие Брокер” Антон Затолокин. — Для небольших новичков рынка ставки еще находятся на двузначной отметке и, вероятно, заметно уступают банковским кредитам при сопоставимом сроке. Для эмитентов, привычных рынку, разрыв незначителен, но все же облигации по своей природе более дорогой инструмент привлечения финансирования, чем банковский кредит».
Доцент кафедры «Регулирование деятельности финансовых институтов» факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Юрий Твердохлеб добавляет, что в то время как для рынка ВДО сейчас характерны объемы эмиссии от 100 млн рублей, а для традиционного рынка облигаций —минимум 2,5–3 млрд рублей, для вовлечения более широкого круга инвесторов объем эмиссии должен быть не меньше пяти миллиардов.
Особенности облигаций с обеспечением
Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из такого обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной.
В России облигации с обеспечением — достаточно новое явление. Таковыми признаются облигации, исполнение обязательств по которым полностью или в части обеспечивается залогом (далее — облигации с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией.
Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Облигации с залоговым обеспечением призваны способствовать привлечению инвестиций в российскую экономику, поэтому следует описать их выпуск более подробно.
Федеральный закон от 21 декабря 2013 года N 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
Выпустить облигации с залоговым обеспечением могут только специализированные общества. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только бездокументарные ценные бумаги, обездвиженные документарные ценные бумаги, недвижимое имущество и денежные требования по обязательствам, в том числе денежные требования, которые возникнут в будущем из существующих или будущих обязательств. Нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее также — Банк России) может быть установлен перечень иного имущества (в том числе прав требований), которое может быть предметом залога по облигациям. Условиями выпуска облигаций с залоговым обеспечением могут быть предусмотрены порядок и условия замены предмета залога по таким облигациям. Имущество, являющееся предметом залога, а также денежные суммы, причитающиеся залогодателю в связи с таким залогом, могут являться обеспечением исполнения обязательств по облигациям разных выпусков.
Кто может выпускать облигации?
Инициатором эмиссии облигаций выступает сама выпускающая их компания, которая по завершении этого процесса будет называться эмитентом. По нормам отечественной юриспруденции корпоративные облигации могут быть выпущены не только акционерными обществами (публичными либо иными), но и рядом других структур.
В других странах, где формы собственности могут отличаться от российских, юридические нормы варьируются. В случае с акционерным обществом, решение об эмиссии облигаций принимает его совет директоров.
В законах также указывается, что эмиссию могут осуществлять не только АО и ООО, но и иные юридические лица на основании указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ либо федерального законодательства.
Теоретически, облигации эмитировать могут даже некоммерческие организации.
В данном случае, имеет место несовершенство российского законодательства и противоречие законов. С одной стороны, по статье 816 ГК РФ эмитировать ценные бумаги имеют право лишь коммерческие организации, с другой стороны, федеральный закон «О некоммерческих организациях» не устанавливает прямого запрета на выпуск последними ценных бумаг, в том числе, и облигаций.
Примеры последних эмиссий
Минфин был по итогам 2020 года крупнейшим эмитентом ценных бумаг с фиксированной доходностью на российском фондовом рынке. Объем выпущенных облигаций составил 5,1 трлн рублей, тогда как в 2019 году было выпущено только на 2 трлн рублей.
Причины такого рекорда такие же, как и в случае с бумом эмиссий корпоративных облигаций: низкие процентные ставки и появление на рынке значительного количества новых частных инвесторов, которым стало невыгодно хранить средства на банковских депозитах.
Облигации, в первую очередь, государственные, имеющие высокую надежность, выглядят для многих россиян заменой хранения денег в банках. Такой взлет популярности гособлигаций как альтернативы банковским депозитам привел к тому, что на них по итогам прошлого года пришлось 46% рынка, такую долю они не занимали никогда после мирового финансового кризиса 2008 года.
В 2021 году тенденция продолжилась, причем в июне на Мосбирже, помимо отечественных гособлигаций, были размещены государственные облигации Казахстана.
Выпуск и продажу облигаций могут осуществлять лица, прямо установленные законом или другими правовыми актами. К ним относятся юридические лица или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
То, что облигация является эмиссионной ценной бумагой, означает обязанность эмитента соблюдать при ее выпуске правила, установленные Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».
Выпуск и продажа облигаций осуществляются в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР от 16.03.2005 N 05-4/пз-н.
Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций хозяйственного общества , утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с законодательством функции совета директоров (наблюдательного совета) общества. Для юридических лиц других организационно-правовых форм такое решение утверждается высшим органом управления, если иное не установлено федеральными законами.
Хозяйственные общества могут создаваться в форме акционерного общества, общества с ограниченной или с дополнительной ответственностью.
После принятия решения о размещении облигаций в АО совет директоров готовит и утверждает специальный документ — решение о выпуске. Оно составляется в форме, установленной ФКЦБ России, и содержит краткое описание будущего выпуска ценных бумаг, его условий, объема прав и т.д. Решение о выпуске представляется в государственный орган, который занимается регистрацией выпусков ценных бумаг (например, в местное отделение ФКЦБ России).
- Гражданский кодекс РФ.
- Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
- Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
- Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».
- Федеральный закон от 11.11.2003 N 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».
- Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям (на основании Постановления Совета министров РСФСР от 25.12.1991 N 601). Утверждено Минэкономики и финансов РФ 10.01.1992.
- Приказ ФСФР от 16.03.2005 N 05-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
- Рынок облигаций: Курс для начинающих / Серия Reuters для финансистов. Москва, 2003.
- Эмиссия облигаций: бухгалтерский и налоговый учет // Финансовая газета. Региональный выпуск. — 2006. — N 6.
- Облигации как способ финансирования слияний и поглощений. Игорь Чекун, ИКГ «КонсалтПром».